D.2 Administración del efectivo y valores negociables

Bs 20.000 en caja de ahorros mientras el crédito cuesta 10%

El taller mantiene, en promedio, Bs 20.000 en una caja de ahorros que paga 1,61% al año (ASFI, agosto de 2026), para estar tranquilo con los pagos de cada mes. Al mismo tiempo, el crédito empresarial le costaría 10,3%. Cada boliviano parado en la caja de ahorros rinde 1,61% mientras que, colocado a 46-90 días en un depósito a plazo fijo, rendiría 7,24% según lo negociado en la bolsa en septiembre de 2026.

Tener efectivo no es gratis: se renuncia a lo que ese dinero podría ganar. Pero tener muy poco obliga a vender inversiones o pedir préstamos de urgencia cada vez que hay un pago. ¿Cuánto efectivo conviene mantener y cuánto colocar en valores negociables? La respuesta combina un costo (el rendimiento que se pierde) con otro (el costo de convertir inversiones en efectivo).

(Cifras ilustrativas, continúan el taller; las tasas son datos reales.)

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bolivianos al año es lo que pierde el taller por tener Bs 20.000 en caja de ahorros (1,61%) en vez de colocarlos a 46-90 días (7,24%).

Fuente: ASFI (tasa de caja de ahorro, agosto de 2026) y Bolsa Boliviana de Valores (septiembre de 2026); cálculo propio.

Valores negociables: dónde colocar el efectivo que sobra

Los valores negociables son instrumentos de corto plazo que devengan interés y pueden convertirse en efectivo con facilidad: sirven para obtener algo de rendimiento de dinero que está temporalmente ocioso. Con la información de la bolsa de septiembre de 2026, las opciones del taller se ven así:

Instrumento (septiembre de 2026)              Rendimiento    Observación
Caja de ahorro en bolivianos (ASFI, ago.)       1,61%       disponible a la vista
DPF general a 46-90 días (BBV)                  7,24%       pagarés de bancos
Letras del BCB, 1-15 días (BBV)                 7,40%       renta fija del emisor más sólido
Letras del BCB, 271-360 días (BBV)             10,41%       a un año de plazo
Bono del Tesoro, 136-180 días (BBV)             9,85%       cotiza en bolsa

Las diferencias de rendimiento reflejan plazo y riesgo: más plazo, más rendimiento, pero menos liquidez. Un depósito a plazo fijo en un banco o una letra del BCB tiene un riesgo muy bajo, y sin embargo rinde varias veces lo que paga una caja de ahorros. Un criterio práctico para una empresa chica: dejar en la cuenta corriente solo lo que se necesita para los pagos inmediatos y colocar el resto en el instrumento de menor plazo que cubra el próximo desembolso importante.

Cuánto efectivo mantener: el modelo de Baumol

Hay dos costos opuestos al decidir cuánto dinero convertir de valores a efectivo cada vez. Con T = pagos anuales, F = costo fijo de cada conversión, i = rendimiento anual de los valores y C = monto que se convierte cada vez:

- Costo de transacciones: se hacen T/C conversiones al año, cada una de costo F, así que cuesta F·T/C.
- Costo de oportunidad: el saldo de efectivo baja de C a cero de manera pareja, así que en promedio es C/2 y se renuncia a i·C/2.

El costo total es la suma, y su mínimo se encuentra con cálculo (se iguala a cero la derivada respecto de C):

CT(C) = F·T/C + i·C/2                          (costo total en función del monto convertido)
CT'(C) = -F·T/C² + i/2 = 0                     (derivada igualada a cero)
F·T/C² = i/2                                   (se despeja)
C* = √(2·F·T / i)                              (monto óptimo de cada conversión)

Para el taller, con S = saldo promedio, N = número de conversiones al año, T = Bs 289.000 de pagos al año (costos variables y costos fijos en efectivo), F = Bs 30 por conversión e i = 7,24%:

C* = √(2 × 30 × 289.000 / 0,0724) = 15.476                      (monto óptimo por conversión, en bolivianos)
S = C*/2 = 7.738                                              (saldo promedio de efectivo que conviene mantener)
N = 289.000 / 15.476 = 18,7                                  (conversiones por año: aproximadamente una cada 20 días)
CT = 30 × 289.000 / 15.476 + 0,0724 × 15.476 / 2 = 1.120                  (costo total anual en el óptimo)

En el óptimo, los dos costos son iguales (560 y 560). El taller necesita en promedio unos Bs 7.738 de efectivo, no los 20.000 que mantiene hoy.

Preguntas para pensar

• El modelo supone que el taller gasta el efectivo de manera pareja. En la práctica el gasto es irregular (sueldos a fin de mes, compras en octubre). ¿Cómo cambiaría la política de efectivo en esas condiciones?
• Dejar dinero en una caja de ahorros a 1,61% cuando existen alternativas a 7%: ¿qué razones (comodidad, miedo, desconocimiento, costos de transacción) explican que muchas empresas y personas lo hagan?