LabEco › Economía Financiera II › La política de capital de trabajo
Módulo 21 · Sección D · Tema 1
D.1 La política de capital de trabajo
¿Cuánto dinero queda atrapado en la operación y cómo conviene financiarlo?
El taller cobra en 18 días, tiene madera para 25 y paga en 30: ¿cuánto dinero queda atrapado?
Los números de C.1 describen el funcionamiento del taller: cobra, en promedio, a los 18 días de la venta; mantiene inventario para 25 días de costo variable; y paga a sus proveedores a los 30 días. Mientras la madera está en el galpón, las parihuelas esperan el cobro y todavía no se paga al proveedor, el dinero está invertido en el negocio y alguien tiene que financiarlo.
Esa inversión, el capital de trabajo, no es un detalle contable: cada día que se alarga el ciclo hay que conseguir más dinero. Y cada decisión sobre cómo financiarlo (con deuda de corto o largo plazo) mezcla dos cosas que tiran en sentidos contrarios: el costo y el riesgo de quedarse sin liquidez.
(Cifras ilustrativas, continúan el taller del tema C.1.)
13 días
es el ciclo de conversión del efectivo del taller: el tiempo entre el pago a los proveedores y el cobro a los clientes (25 de inventario + 18 de cobro − 30 de pago).
Fuente: Ejemplo ilustrativo del taller de parihuelas (módulo 17).
El ciclo de conversión del efectivo
El ciclo operativo es el tiempo desde que se compra la materia prima hasta que se cobra la venta. El ciclo de conversión del efectivo (CCE) descuenta de ese tiempo lo que el taller tarda en pagar a sus proveedores: es el período durante el cual el dinero está de verdad comprometido.
CO = DIO + DSO = 25 + 18 = 43 días (inventario más cobro: el ciclo operativo) CCE = CO - DPO = 43 - 30 = 13 días (se descuenta el plazo de pago a proveedores)
En dinero, la inversión operativa en capital de trabajo (cuentas por cobrar más inventarios, menos cuentas por pagar) es:
KTO = CxC + Inv - CxP = 17.310 + 13.356 - 16.027 = 14.638 (en bolivianos, a las ventas de 2026)
Cualquier cambio en los tres plazos mueve ese número. Cobrar un día antes o pagar un día después libera dinero sin pedir un préstamo.
«El ciclo de conversión del efectivo (CCE) mide el tiempo que requiere una empresa para convertir la inversión en efectivo, necesaria para sus operaciones, en efectivo recibido como resultado de esas operaciones.»
Lawrence J. Gitman y Chad J. Zutter — Principios de administración financiera (12.ª ed.) (2012), p. 546
Necesidades permanentes y necesidades estacionales
El capital de trabajo del taller tiene dos partes. La necesidad permanente (14.638) existe todos los días del año, y la necesidad estacional es el pico adicional de la temporada de fin de año: la compra anticipada de madera y las mayores ventas a crédito hacen falta unos Bs 12.000 más durante 4 meses.
Hay dos formas típicas de financiar ese pico:
- En una estrategia agresiva, la necesidad estacional se financia con deuda de corto plazo y la permanente con deuda de largo plazo.
- En una estrategia conservadora, ambas se financian con deuda de largo plazo.
Con CA = costo agresivo, CC = costo conservador, IE = ingreso del exceso y CN = costo conservador neto, y con los rendimientos negociados en la Bolsa Boliviana de Valores en septiembre de 2026 como referencia (pagarés bursátiles generales a 136-180 días: 8,00%; bonos de largo plazo generales a más de 1.081 días: 10,37%; depósitos a plazo fijo a 46-90 días para colocar el exceso: 7,24%):
CA = 12.000 × 8,00% × 4/12 = 320 (deuda de corto plazo solo los 4 meses del pico) CC = 12.000 × 10,37% = 1.244 (deuda de largo plazo todo el año) IE = 12.000 × 7,24% × 8/12 = 579 (los 8 meses en que el dinero sobra, colocado en DPF) CN = 1.244 - 579 = 665 (después de lo que rinde el exceso)
La estrategia agresiva sale más barata (Bs 320 contra Bs 665 netos): paga solo por los meses en que usa el dinero. Pero abarata a cambio de riesgo: si el taller no consigue renovar o cambiar su deuda de corto plazo cuando la necesita, queda sin liquidez. El conservador es más caro y más seguro.
«Con una estrategia agresiva de financiamiento, la empresa financia sus necesidades estacionales con deuda a corto plazo, y sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo.»
Lawrence J. Gitman y Chad J. Zutter — Principios de administración financiera (12.ª ed.) (2012), p. 549
«Con una estrategia conservadora de financiamiento, la empresa financia sus necesidades tanto estacionales como permanentes con deuda a largo plazo.»
Lawrence J. Gitman y Chad J. Zutter — Principios de administración financiera (12.ª ed.) (2012), p. 549
Un riesgo que no es teórico: las tasas de corto plazo se reprecian
La deuda de corto plazo se renueva cada pocos meses a la tasa del momento. En 2025 se vio qué significa eso: el crédito empresarial del sistema financiero (tasa efectiva, ASFI) pasó de 6,57% en enero a 10,82% en noviembre de 2025. Una empresa que había financiado su capital de trabajo permanente con deuda de corto plazo vio cómo su costo subía más de cuatro puntos en menos de un año, en medio de una inflación de dos dígitos. Otra con deuda de largo plazo a tasa fija conservó su costo inicial.
La política de capital de trabajo es entonces un compromiso entre rentabilidad y liquidez: más inventario y más cuentas por cobrar dan seguridad de atender a los clientes (y mayores ventas), pero inmovilizan dinero; más deuda de corto plazo abarata el costo hoy, pero expone al taller a que se encarezca o a que se corte el financiamiento.
Preguntas para pensar
- Una empresa vende a crédito para ganar clientes y vende más; pero esas ventas inmovilizan dinero. ¿Cómo decidiría el taller entre dar más plazo a sus clientes o no darlo?
- En un contexto de inflación alta y tasas que cambian rápido, ¿conviene más una deuda de largo plazo a tasa fija o una de corto plazo renovable? ¿De qué dependería la respuesta?
Ejercicios y simulaciones de este tema
- Calcula el ciclo y el costo
- Comprueba lo aprendido
Los ejercicios, las simulaciones y la autoevaluación funcionan en la plataforma LabEco.