A.1 Repaso: valor del dinero en el tiempo y las tasas que se aplican hoy

Ahorrar al 3,2% mientras los precios suben 10%

En 2024 un depósito a plazo fijo (DPF) en moneda nacional pagó, en promedio, 3,20% efectivo anual en el sistema bancario. Ese mismo año el índice de precios al consumidor subió 9,97% entre diciembre de 2023 y diciembre de 2024. Quien dejó Bs 10.000 en un DPF recibió, un año después, Bs 10.320,29. ¿Compra más o menos que antes?

La respuesta depende de a cuál de los dos números se les crea: el que figura en el certificado (Bs 10.320) o el que alcanzan a comprar en el mercado. En 2025 la diferencia se agrandó: la inflación de diciembre a diciembre llegó a 20,4%, y los créditos empresariales, que costaban 6,7% en mayo, costaban 10,6% en diciembre. Antes de decidir cualquier inversión o préstamo hay que saber qué tasa se aplica, a quién, y cuánto vale en términos reales.

−6,2%

tasa real del DPF en moneda nacional en 2024: 3,20% efectivo frente a una inflación de 9,97% (diciembre a diciembre).

Fuente: BCB, tasas de interés del sistema bancario (promedio anual de los meses de 2024); INE, IPC base 2016 (diciembre de 2024 sobre diciembre de 2023).

Repaso: lo que ya se sabe del valor del dinero en el tiempo

En Economía Financiera I se construyó la herramienta central: un boliviano de hoy y uno de dentro de n períodos no valen lo mismo, y se relacionan con la tasa de interés i de cada período. Conviene tenerla a mano, porque todo este módulo —presupuesto de capital, valuación de bonos y acciones— consiste en usarla con flujos más complicados:

VF = VP(1+i)ⁿ                    (valor futuro de un capital único)
VP = VF / (1+i)ⁿ                  (valor presente: la misma relación despejada)
VP = C · [1 - (1+i)^(-n)] / i    (valor presente de una anualidad ordinaria de n pagos iguales C)

Lo nuevo de este tema es otra pregunta: qué i usar. La tasa que figura en el contrato es una tasa nominal (en bolivianos del día en que se paga). Lo que le importa a quien ahorra o invierte es la tasa real: cuánto aumenta su capacidad de compra. Ambas se relacionan con la inflación π mediante la relación de Fisher, que se deriva en dos pasos:

1 + i = (1 + r)(1 + π)           (el capital crece en bolivianos por la tasa real y también por la inflación)
r = (1 + i)/(1 + π) - 1          (despejando la tasa real r)
r ≈ i - π                          (aproximación válida cuando i y π son pequeñas)

La aproximación i − π funciona con inflaciones bajas (por ejemplo i = 3,2% y π = 0,9%) y falla cuando la inflación es alta: con i = 3,2% y π = 9,97%, la resta da −6,8 puntos, pero la tasa real exacta es −6,2%. Cuando las inflaciones se acercan a dos dígitos, conviene usar siempre la forma exacta.

Qué tasa corresponde a cada decisión

Una misma economía maneja varias tasas a la vez, y cada una responde a una pregunta distinta:

- Tasa pasiva: lo que el sistema financiero paga a quien deposita (caja de ahorro, depósito a plazo fijo).
- Tasa activa: lo que cobra por prestar. Es la que sirve para valorar el costo de una deuda y, en general, la que ve una empresa que busca crédito.
- Tasa de referencia (TRe): una tasa calculada periódicamente a partir de las operaciones del sistema financiero; sirve de referencia para las operaciones pactadas con tasa variable.
- Rendimiento de los títulos del Tesoro (BTS): lo que el Estado paga por endeudarse a distintos plazos; es la tasa que se usa como referencia libre de riesgo en el resto del módulo.

Las cifras de 2024 y de 2026 muestran cuánta distancia puede haber entre ellas:

Tasa, promedio de 2024            Valor      Fuente
DPF MN, efectiva                 3,20%      BCB
Activa MN, efectiva              8,80%      BCB
TRe MN                           3,04%      ASFI y BCB

En septiembre de 2026, en cambio, los Bonos del Tesoro en moneda nacional rinden 9,85% a 136-180 días y 10,71% a 541-720 días (Bolsa Boliviana de Valores, promedio del mes), mientras que el crédito empresarial bancario cobra 10,28% efectivo (julio de 2026, ASFI). Un mismo año puede dejar al ahorrista con rendimientos reales negativos y, doce meses después, con rendimientos reales positivos.

Preguntas para pensar

• Si una empresa boliviana evalúa hoy una inversión a diez años, ¿debería suponer que la inflación de 2025 (20,4%) se mantiene, que vuelve a la de 2026 (4,9% a 12 meses) o que es incierta? ¿Cómo afectaría cada supuesto a la tasa de descuento?
• En 2025 el ahorrista perdió poder de compra y quien tenía deudas ganó. ¿Qué grupos de la economía boliviana se beneficiaron y cuáles perdieron con ese cambio, y en qué sentido el sistema bancario no ajusta las tasas con la rapidez de los precios?