G.1 Mundell-Fleming con tipo de cambio flexible

Gastar más y no lograr nada

En una economía cerrada, más gasto de gobierno sube el producto — es el resultado más básico del modelo IS-LM de módulo13. En una economía abierta con tipo de cambio flexible y movilidad perfecta de capitales, el modelo de Mundell-Fleming llega a una conclusión que sorprende a quien recién lo ve: la política fiscal deja de mover el producto por completo.

Por qué la política fiscal queda neutralizada y la monetaria no

Cuando el gobierno aumenta su gasto, la curva IS se desplaza a la derecha, presionando al alza la tasa de interés doméstica. Pero con movilidad perfecta de capitales esa presión no puede sostenerse: atrae capital extranjero, que aprecia el tipo de cambio. La apreciación encarece los bienes nacionales frente a los extranjeros, reduciendo las exportaciones netas — empujando la IS de vuelta hacia su posición original. El proceso termina exactamente donde el aumento del gasto público desplazó por completo ("crowding out") a las exportaciones netas: el producto vuelve al mismo nivel que antes, solo que ahora con una moneda más apreciada y una composición de la demanda distinta (más gasto público, menos exportaciones).

La política monetaria corre la historia inversa. Una expansión monetaria presiona la tasa de interés doméstica a la baja; con movilidad perfecta de capitales, eso provoca salida de capitales y depreciación del tipo de cambio — que abarata los bienes nacionales y expande las exportaciones netas, sumándose al efecto expansivo tradicional de la política monetaria. Bajo tipo de cambio flexible, entonces, la política monetaria es la única herramienta efectiva para mover la demanda agregada.

Comparando con la economía cerrada: más potente, no solo distinta

Vale la pena comparar estos resultados con los de módulo13/G.3, donde el mismo tipo de shocks se analizó en una economía CERRADA. Ahí, una expansión monetaria (M/P de 150 a 200) llevaba el ingreso de 1.000 a 1.167 — un aumento de 16,7%, atenuado porque la tasa de interés bajaba y estimulaba solo la inversión doméstica.

En una economía abierta con tipo de cambio flexible, la misma expansión monetaria tiene un canal ADICIONAL que la economía cerrada no tiene: la depreciación del tipo de cambio no solo estimula la inversión (vía la tasa de interés), sino que además expande directamente las exportaciones netas. Por eso la política monetaria en una economía abierta con tipo de cambio flexible no es simplemente "igual de efectiva que en una economía cerrada" — es, en principio, MÁS potente, porque se le suma un canal de transmisión que el modelo cerrado no tiene. Y en el otro extremo, la política fiscal pasa de ser efectiva en la economía cerrada (Y subía de 1.000 a 1.067 en módulo13/G.3) a no tener ningún efecto en la economía abierta con tipo de cambio flexible — el mismo shock, dos resultados completamente distintos, solo por cambiar el supuesto sobre el régimen cambiario y la movilidad de capitales.

Preguntas para pensar

• Si un país tiene tipo de cambio flexible pero NO tiene movilidad perfecta de capitales (por ejemplo, controles de capital que dificultan que el dinero entre y salga libremente), ¿esperarías que el crowding out cambiario de esta sección sea igual de completo, más débil, o directamente inexistente?