F.1 Flujos de bienes y capitales, y la tasa de interés internacional

Una decisión ajena que igual golpea

Bolivia no fija la tasa de interés internacional — la toma como un dato del resto del mundo. Cuando la Reserva Federal de Estados Unidos sube su tasa de referencia, eso se transmite a las economías pequeñas y abiertas incluso si estas no cambiaron nada de su propia política. Entender ese mecanismo es el primer paso antes de estudiar el modelo Mundell-Fleming completo (Sección G).

Movilidad perfecta de capitales: la tasa doméstica sigue a la internacional

El supuesto de partida del modelo de economía abierta es la movilidad perfecta de capitales: los inversionistas pueden mover su dinero libremente entre países, así que la tasa de interés doméstica (i) no puede alejarse de la internacional (i*) — si i subiera por encima de i*, entraría tanto capital que la presionaría de vuelta hacia abajo; si cayera por debajo, saldría capital hasta empujarla de vuelta hacia arriba. En equilibrio, i = i*.

Cuando i* sube —por ejemplo, porque la Reserva Federal contrae su política monetaria—, el efecto se transmite en dos pasos: primero, la inversión doméstica cae (porque ahora endeudarse cuesta más), reduciendo la demanda agregada a un tipo de cambio dado; segundo, esa misma alza de i* atrae capital hacia afuera de la economía pequeña (buscando la tasa más alta en el resto del mundo), lo que deprecia su tipo de cambio y expande sus exportaciones netas. El resultado neto combina un canal contractivo (menos inversión) y uno expansivo (más exportaciones por la depreciación) — y en la práctica, un alza de tasas internacionales casi siempre viene acompañada de una caída del producto internacional (Y*), que golpea las exportaciones por otra vía.

Las dos ecuaciones completas del modelo

Con movilidad perfecta de capitales (i=i*), las ecuaciones de equilibrio de bienes y de dinero de una economía abierta quedan:

Mercado de bienes: Y = C(Y−T) + I(i*) + G + XN(e, Y, Y*)          (la inversión depende de i*, no de i; las exportaciones netas dependen del tipo de cambio y de ambos productos)
Mercado monetario: M/P = L(i*, Y)          (la demanda de dinero usa i*, la única tasa relevante)

La diferencia con el IS-LM cerrado de módulo13 está, precisamente, en esos dos lugares: la inversión ya no reacciona a una tasa doméstica que el país controla, sino a una tasa internacional que toma como dato; y aparece un término nuevo, las exportaciones netas, que depende del tipo de cambio. Estas dos ecuaciones son el punto de partida formal de todo el modelo de Mundell-Fleming que se construye en la Sección G — Robert Mundell recibió el Premio Nobel de Economía en 1999, en buena parte por este análisis de la política económica bajo distintos regímenes cambiarios.

Preguntas para pensar

• Bolivia mantiene un tipo de cambio fijo (Sección G.2). Si el canal de depreciación cambiaria de esta sección requiere que el tipo de cambio se mueva para transmitir parte del efecto de un alza de i*, ¿qué le pasa a ese canal específico cuando el tipo de cambio está fijo? ¿Sigue funcionando igual?