E.4 Tasas de interés: nominal, real y por qué la diferencia importa

La misma tasa, dos resultados muy distintos

Una persona deposita sus ahorros en una cuenta ligada a la Tasa de Referencia (TRe) del sistema financiero boliviano, tanto en 2023 como en 2024. En ambos años, la TRe en moneda nacional se mantuvo prácticamente igual: alrededor de 3% anual. Sintió que estaba "ganando lo mismo" los dos años.

Pero 2023 fue un año de inflación baja (2,12% acumulado) y 2024 fue el año del shock (9,97% acumulado, ver E.3). La tasa nominal casi no cambió, pero el poder de compra real de esos ahorros tuvo un destino completamente distinto en cada año.

Repaso: tasa nominal, tasa real y la ecuación de Fisher

En Economía Financiera I se derivó la ecuación de Fisher: la tasa de interés nominal i incorpora la tasa de interés real r más una compensación por la inflación π, según (1+i)=(1+r)(1+π). Despejando la tasa real:

(1+i) = (1+r)(1+π)                 (ecuación de Fisher, exacta)
(1+r) = (1+i) / (1+π)              (despejando (1+r): dividiendo ambos lados entre (1+π))
r = (1+i) / (1+π) - 1              (fórmula exacta de la tasa real)

La tasa nominal i es la que fija el contrato o publica el banco. La tasa real r es lo que efectivamente gana el ahorrista en términos de poder de compra, una vez descontada la inflación del período. Cuando π es baja, r≈i−π es una buena aproximación; cuando π es alta, la diferencia entre la fórmula exacta y la aproximación empieza a importar.

La TRe de 2023 y 2024, con la inflación de cada año

La Tasa de Referencia (TRe) en moneda nacional, publicada mensualmente por el sistema financiero boliviano, se mantuvo en un rango muy angosto durante los dos años: entre 2,77% y 3,10% en 2023, y entre 3,008% y 3,08% en 2024. Su promedio de cada año (i) junto con la inflación general de ese mismo año (π, ver E.3) permite calcular la tasa real efectiva:

Año 2023, promedio TRe MN: i = 3,02%, π = 2,12%
r = (1,0302 / 1,0212) - 1 ≈ 0,0088 → r ≈ 0,88%                  (tasa real positiva, aunque pequeña)

Año 2024, promedio TRe MN: i = 3,03%, π = 9,97%
r = (1,0303 / 1,0997) - 1 ≈ -0,0631 → r ≈ -6,31%                (tasa real profundamente negativa)

La tasa nominal apenas se movió (de 3,02% a 3,03%, prácticamente lo mismo), pero el resultado real fue opuesto: en 2023 el ahorrista ganaba poder de compra, aunque poco; en 2024 lo perdía, y no poco: alrededor de 6,3% de su poder de compra en un solo año, a pesar de recibir una tasa nominal "positiva".

¿Por qué la tasa nominal no reaccionó más rápido?

La TRe no es una tasa que el Banco Central fije de un día para otro en respuesta a la inflación del mes: se calcula como un promedio de operaciones de un período de cálculo previo, y entra en vigencia recién dos meses después de ese período (una TRe calculada con datos de, por ejemplo, mayo, rige recién en julio). Ese rezago metodológico hace que la TRe se mueva con suavidad, reaccionando despacio a cambios bruscos como el shock inflacionario de 2024, a diferencia de una inflación que puede acelerarse mes a mes con rapidez. La consecuencia práctica es la que muestra el cálculo anterior: en un año de inflación estable, ese rezago no importa demasiado; en un año de shock, deja a los ahorristas con una tasa nominal que no alcanzó a reflejar, a tiempo, lo que estaba pasando con los precios.

Preguntas para pensar

• Si fueras un ahorrista boliviano en 2024, ¿qué alternativas tendrías frente a una tasa real negativa en moneda nacional? ¿Qué riesgos tendría cada alternativa?
• ¿Qué relación ves entre este resultado (tasa real muy negativa en 2024) y la ecuación cuantitativa del dinero de E.5: si el dinero pierde valor rápido, ¿qué incentivo genera eso sobre cuánto quiere ahorrar la gente en moneda nacional frente a gastar o dolarizarse?