E.2 Oferta monetaria y equilibrio del mercado monetario

Un mercado sin precio de mercado obvio

En el mercado de la quinua, el precio surge de la interacción de miles de compradores y vendedores. El mercado del dinero es distinto: la oferta de dinero no la determinan miles de vendedores compitiendo, sino una sola institución: el Banco Central. ¿Cómo se llega, entonces, a un equilibrio en un mercado donde la oferta no responde a un precio, sino a una decisión de política?

La oferta monetaria y el banco central

El Banco Central (en Bolivia, el Banco Central de Bolivia, BCB) controla la oferta de dinero de la economía, ajustándola mediante sus instrumentos de política monetaria (operaciones de mercado abierto, encaje legal, tasas de referencia como la TRe ya vista en Economía Financiera I). A diferencia de la demanda de dinero (E.1), que depende del ingreso y la tasa de interés, la oferta de dinero se trata en este modelo como una variable exógena: un valor que el Banco Central fija, no un resultado que emerge de la interacción de oferta y demanda como en un mercado de bienes ordinario.

El equilibrio del mercado monetario

El mercado monetario está en equilibrio cuando la oferta real de dinero (M/P, la cantidad nominal de dinero M dividida entre el nivel de precios P) iguala exactamente a la demanda de dinero L(Y,i) derivada en E.1:

M/P = L(Y,i) = k·Y − h·i

Dado un nivel de ingreso Y (tomado como dado en este momento del análisis; en G.2 se deja que Y varíe), esta ecuación se puede despejar para encontrar la tasa de interés de equilibrio:

M/P = k·Y - h·i                                (equilibrio del mercado monetario)
h·i = k·Y - M/P                                (despejando: pasando h·i al otro lado)
i = (k·Y - M/P) / h                            (despejando i: dividiendo ambos lados entre h)

Equilibrio en economía cerrada vs. abierta

En una economía cerrada, la tasa de interés de equilibrio i que resuelve el mercado monetario doméstico es, en principio, independiente de lo que ocurra en el resto del mundo. En una economía abierta con movilidad de capitales, la tasa de interés doméstica tiende a alinearse con la tasa de interés internacional: si la tasa doméstica fuera mucho más alta, entraría capital financiero atraído por ese mayor rendimiento, presionando la tasa doméstica de vuelta hacia abajo; si fuera mucho más baja, el capital saldría, presionándola hacia arriba. Este mecanismo de arbitraje internacional de tasas es uno de los canales centrales por los que la política monetaria de un país pequeño y abierto, como Bolivia, puede verse limitada por las condiciones financieras internacionales, no solo por sus propias decisiones internas.

Preguntas para pensar

• ¿Por qué crees que el Banco Central de Bolivia usa varios instrumentos (operaciones de mercado abierto, encaje legal, tasas de referencia) en vez de fijar directamente la tasa de interés de la economía?
• Si Bolivia fuera una economía completamente cerrada al capital extranjero, ¿qué margen de acción adicional tendría su Banco Central sobre la tasa de interés doméstica, comparado con la situación real?