Dinero, sector financiero y política monetaria

Lo que el dinero puede —y no puede— resolver

Como viste en A.7, Bolivia enfrenta desde 2023 una escasez de dólares que generó un mercado paralelo con una cotización más alta que la oficial. Una pregunta que surge naturalmente es: si el Banco Central de Bolivia (BCB) puede emitir bolivianos, ¿por qué no imprime más y los usa para comprar los dólares que faltan?

La respuesta tiene que ver con qué es el dinero, y qué puede —y no puede— hacer un Banco Central con él. El BCB puede crear bolivianos; no puede crear dólares de la nada, porque los dólares que ingresan a la economía boliviana vienen de fuentes concretas: exportaciones (como viste en A.5), inversión extranjera, remesas, o préstamos externos. Emitir más bolivianos, sin que haya más dólares reales entrando al país, no resuelve la escasez del bien específico que falta, el dólar, y, como vas a ver, puede generar otro problema distinto.

Las tres funciones del dinero

El dinero cumple tres funciones económicas: es medio de cambio (permite intercambiar bienes y servicios sin necesidad de trueque directo), unidad de cuenta (permite expresar el valor de bienes muy distintos en una misma medida comparable, como los precios en bolivianos) y reserva de valor (permite guardar poder adquisitivo para usarlo en el futuro). Esta última función es la que se rompe en un episodio de alta inflación como el de 1985 (D.2): cuando el dinero pierde valor muy rápido, deja de servir bien como reserva de valor, y las personas buscan alternativas, como ahorrar en dólares, para proteger su poder adquisitivo.

El Banco Central y la política monetaria

El Banco Central de Bolivia (BCB) es la autoridad monetaria del país: regula la cantidad de dinero en circulación (la masa monetaria) y las condiciones de crédito en la economía, a través de lo que se conoce como política monetaria. Entre sus instrumentos están la fijación de tasas de interés de referencia, las operaciones con títulos en el mercado, y, como viste en D.3, el financiamiento directo al sector público, que forma parte de cómo interactúan la política fiscal y la política monetaria en la práctica boliviana.

Una política monetaria expansiva (más dinero en circulación, tasas de interés más bajas) busca estimular el consumo y la inversión, pero, si la cantidad de dinero crece más rápido que la producción real de bienes y servicios, tiende a generar presiones inflacionarias, como viste en D.2. Una política monetaria contractiva hace lo contrario: busca frenar la inflación, a costa de encarecer el crédito y potencialmente frenar la actividad económica.

Por qué imprimir bolivianos no resuelve la falta de dólares

Volviendo al problema inicial: si el BCB emitiera muchos más bolivianos para tratar de "comprar" los dólares que faltan, lo único que lograría, dado que la cantidad de dólares disponibles en el sistema no aumentó, es que cada boliviano adicional compita por la misma cantidad fija de dólares, presionando el tipo de cambio (el precio del dólar en bolivianos) todavía más al alza en el mercado paralelo, y agregando presión inflacionaria interna, como viste en D.2. La escasez de dólares es, en el fondo, un problema de flujo real de divisas entrando y saliendo del país (relacionado con las exportaciones que viste en A.5 y A.8, y con el gasto en importaciones), no un problema que se resuelva emitiendo más moneda local.

Preguntas para pensar

• Si fueras asesor del Banco Central de Bolivia durante la escasez de dólares, ¿qué opciones de política (más allá de 'imprimir más bolivianos') le recomendarías considerar para atraer más flujo real de dólares al país?
• ¿Por qué crees que, después de la hiperinflación de 1985, muchos bolivianos siguen prefiriendo ahorrar en dólares en vez de bolivianos, aunque hayan pasado décadas de relativa estabilidad de precios?
• Con lo que viste en D.3 (financiamiento del BCB al sector público) y en este tema: ¿qué relación ves entre cómo el Estado financia su déficit fiscal y la cantidad de dinero en circulación?
• ¿Qué diferencia hay entre la política fiscal (D.3) y la política monetaria (D.5)? ¿Quién las maneja en Bolivia, y qué pasa cuando van en direcciones opuestas?